2023年伦敦金属交易所年会论坛（2023 LME Week）的相关活动在十月圆满结束。此次论坛汇集了来自全球的众多行业代表团，其中包括我国代表。伦敦金属交易所、我国有色工业协会以及众多相关企业和研究机构在伦敦成功举办了多场行业论坛和研讨会。五矿有色积极参与了多项活动，以下是笔者整理的各方市场观点，与大家共享。
宏观经济
Saad Rahim，作为托克的首席经济学家，指出全球正遭遇一系列挑战，包括地缘政治冲突、利率上升、通胀加剧以及能源转型投资不足等问题。与此同时，麦格里首席经济学家Ric提出，尽管工业振兴对金属需求产生了强劲推动，但紧缩的财政政策可能会对市场状况产生不利影响。目前，全球工业生产水平依然较高，然而商品需求的疲软可能引发明年工业产值的下滑。能源转型或许能够抵消宏观层面的阻力，然而，其影响力尚不足以完全抵消全球范围内商品需求的疲软态势。
麦格里大宗商品策略负责人指出，在过去的这一年里，大宗商品的整体表现未能达到全球经济增长的水平，然而，由于基期效应的影响，以及金属和能源领域在供给侧存在差异，导致大宗商品与外汇之间的关联性遭到了破坏，这种影响在能源市场尤为明显，而在金属市场则相对较少。尽管金属市场的整体走势与全球工业生产的大致趋势保持一致，但并非所有金属的表现都是一致的。金属市场的存货量依旧偏低，但正逐渐有所上升。Ric也指出，在过去的这一年里，基础金属的价格并未出现显著波动，其变动主要受制于金属的生产能力。目前，整个行业的发展速度有所放缓，尽管如此，并未显现出明显的下滑迹象。
徐基清，五矿有色的董事长，强调深化全球合作的关键在于，各国行业间需强化政策对话和信息互享，构建更为紧密的沟通与协调框架；同时，要增强项目协作与资源互通，拓宽合作范围与层级，挖掘并发挥各自的长处与潜能，共同探索和利用全球有色金属资源；此外，还需推动企业间的技术交流，提升技术研发与成果应用，携手应对可持续发展的挑战。
在Ric看来，针对美国市场，若经济陷入衰退，美元的利率将可能持续走低一段时日；然而，若经济出现回暖，十年期美债利率有可能攀升，甚至可能超过2008年金融危机之前的水平，这将对资产估值和政府财政预算带来显著影响。同时，他指出，美国劳动力市场目前大体已恢复平衡，但从长远视角来看，仍存在诸多不确定性。美国目前的经济策略并未采取常规的房地产刺激手段，而债务规模与乘数效应的结合，或许会加剧对资本配置不当的忧虑。Saad Rahim提出，若油价攀升、就业市场过热，且美国消费者持续持有大量现金，美联储降息的难度将显著增加。美国现有60%的民众选择了3.5%及以下水平的住房贷款利率，目前房贷利率大约在8%上下，因此许多人不再考虑搬迁或更换住所，导致美国房地产市场基本上陷入了交易停顿的状态。铜的市场交易额每日大约在800亿至1000亿美元之间，而石油的交易额则大约为800亿美元。美元汇率的微小变动也会对商品市场产生影响，而美元的剧烈波动所造成的影响，其严重程度甚至可能超出了基本面因素对市场的冲击。
欧洲市场的情况表明，与美国经济的坚韧形成鲜明对比，欧洲似乎正面临工业衰退的困境。制造业领域正在萎缩，尽管近期有所反弹，但整体状况依然十分脆弱。欧盟的通胀率已开始下滑，从接近11%降至4.3%，然而，这一通胀水平依旧偏高。
中国有色金属工业协会会长葛红林强调，我国市场正迎来经济持续复苏的势头，展现出稳健向好的发展格局。得益于国家经济推动政策的助力，加上太阳能光伏等新兴能源、电动汽车以及动力储能电池行业的迅猛发展，今年我国有色金属产量、固定资产投资规模和工业增加值均实现了显著提升。Saad指出，我国正处于经济结构的调整期，太阳能电池的需求持续攀升，空调市场依旧旺盛，而电动汽车的发展势头迅猛。我国对铜、铝、石油、天然气的需求量均达到了历史最高水平。在出口行业方面，电池、汽车，尤其是电动汽车和太阳能电池板，增速位居前列。Ric补充道，我国在过去几年中，贸易规模和工业生产在全球的占比都在不断提升。麦格里基本金属的资深策略分析师Alice Fox指出，在全球范围内，除了中国地区之外，汽车的销售情况正在逐步回暖，然而，这一销量仍然未能达到历史上的最高水平。
金属市场
港交所的行政总裁提到，伦敦金属交易所在今年的总成交量上比去年同期上升了5%，持仓量较上年同期增长了15%；其中铅的日均成交量同比增幅达到了42%。上期所的理事长田向阳则透露，2023年的前三个季度，上期所的有色金属期货与期权合计成交量达到了2.87亿手，成交金额累计38.29万亿元人民币。到了9月底，上期所的交割仓库中，有色金属的库存量达到了12.54万吨。
麦格里基本金属资深策略分析师Alice Fox在谈及铜金属时提到，从短期微观角度来考量，尽管铜的库存水平不高，但呈现上升趋势；目前市场处于期货溢价的状态，现货升水则有所下降。投资者们对于投资方向尚无明确判断，铜价仍面临下跌的风险。与此同时，中国市场对铜的需求十分旺盛，这一需求增长在一定程度上抵消了其他地区需求疲软所带来的影响。欧洲对铜的消耗依旧处于低水平，而美国的经济动态大体维持稳定，然而展望未来，可能面临下滑的风险。目前，铜矿的产出在持续增长，库存也逐步流入市场，尽管如此，众多矿山项目的审批进程缓慢，预计在接下来的数年内，市场供应量有可能超出需求。我国正提升冶炼厂的生产能力和产量，预计到2026年，铜的供应量可能会超过需求，铜价的前景不容乐观。
Max，花旗银行大宗商品研究部的负责人，持有截然不同的看法。他坚信，与能源转型相关的金属需求正在迅猛增长，这为周期性的经济衰退提供了一定的缓冲。一旦周期性需求出现回升，铜市场将迎来新的发展机遇。据他预测，到2025年，铜市场的周期性需求增长将达到大约4%。此外，铜金属本身也因其高流动性而备受关注。能源转型需求与环境友好特性，使得铜在众多大宗商品中备受看好，成为交易市场上的热门金属。资产配置的调整可能导致铜的持仓量翻倍，而净投机头寸的增长潜力可能远超现货市场的交易规模。鉴于此，预计到2025年，铜价有望显著攀升，铜生产企业利润率也将随之回升至较高水平。Max 对2023年第四季度的铜价市场持保守看法，然而，一旦增长疑虑得以缓解，市场预期将涌现出强烈的看涨情绪。智利铜业协会主席Máximo Matte同样指出，预计到2050年，铜的需求量将增至现在的两倍。
在铝金属领域，行业咨询总经理Jorge强调，疫情过后，欧美国家的高企利率导致民众在购房、购车及购买其他大宗商品方面的购买力显著减弱，进而导致铝价走低。此外，高利率对需求所产生的影响，其滞后效应最终将不可避免地体现在铝价上。麦格里的Joyce Li指出，在过去的三个月里，中国以外的铝价升水呈现下降趋势，这一现象反映出市场需求不旺。尽管铝价有所回落，但得益于能源成本和原材料价格的降低，全球铝冶炼企业的盈利状况普遍得到提升。
Joyce Li提到，自今年年初起，铝价已累计下降了5.2%。预计中国以外的地区原铝产量将比去年同期增长1.3%，然而，欧盟及美国冶炼厂对此的贡献并不显著。太阳能光伏和电网行业的扩展带动了对铝的实际需求，而其他行业对铝的需求则相对较弱。中国境外的铝材需求量或许将较上年同期有所下降，大约1.1%，而我国境内的铝材需求量则有望实现2.9%的同比增长。Jorge指出，当前铝市场扩张最为迅猛的当属再生铝，其扩张速度是普通铝材的两倍之高。在再生铝领域，美国的发展速度位居首位，其后依次是中国和欧洲。至2026年，铝行业供应量预计将增长至原来的180%，届时市场将面临供给过剩的严重问题。
Alice Fox提到，在锌金属领域，市场微观层面与铜市有相似之处，但已显现出供应过剩的现象。锌冶炼厂的产量有所提升，然而尚未完全恢复至正常水平。2022年，全球锌冶炼厂的产量减少了67.2万吨，而2023年这一数字降至32.9万吨。与此同时，中国对锌的需求正在逐渐回暖，但这一增长尚不足以弥补其他国家和地区需求疲软带来的影响。建筑行业是锌终端需求的主要来源，占比高达55%，其中欧洲地区的建筑市场尤为萧条。这种需求的疲软抵消了锌价的下降趋势，尽管部分锌矿已经停产，但预计在未来数年内，锌市仍将面临供大于求的状况。CRU基本金属部门主管Simon指出，今年除中国外，全球其他地区对锌的需求普遍呈现下降，价格压力导致不少锌矿停产，基准加工费用也显著降低。锌价的支持作用正在显现，近期内或许会有微小的价格回升迹象；然而，强劲的反弹趋势尚难以形成，西方国家的锌需求持续低迷。展望未来，锌矿企业可能会减少生产规模；这种产能的缩减或许预示着锌价周期即将触及底部。
Alice Fox分析认为，在接下来的数年，锌矿领域的数个重要项目将相继投入运营，届时每年将新增约80.5万吨的产量。展望未来，市场对于锌矿的需求将持续增长，预计从2028年起，锌矿的供应量将面临短缺的挑战。Simon预测，2024年锌金属的供应量将上升1.6个百分点，而2025年这一增长将扩大至5.6个百分点；同年全球对锌的需求预计将增加3.4个百分点，而2025年的需求增长则预计为2.4个百分点。
麦格里商品顾问Jim指出，镍金属的运用主要集中在不锈钢的生产领域。当前，镍市场主要由中国和印度尼西亚引领，这两国在全球供需总量中占据了超过70%的份额。电动汽车的普及将是推动镍需求上升的关键因素。在2022年，电池需求的增长与不锈钢需求的减少形成了鲜明对比，但到了2023年，两者的需求量都有所上升。总体而言，镍的供应量增速提升，而需求增速有所减缓，导致镍市场呈现出供大于求的现象。伦敦金属交易市场的开发主管Robin观察到，在过去一年中，伦敦金属交易所与上期所的镍期货价格之间展现出高度的相关性，两个市场的初级镍价格已经呈现出一种稳定和平衡的态势。此外，在二级市场上，今年亚洲的NPI价格与伦敦镍价格之间也保持了高达84%的相关性。伦镍交易合约的流通性正在逐步回升，买卖之间的价差正逐渐缩小，价格的波动性正趋向平稳。截至目前，伦镍合约的持仓量今年增长了23%，而每日的交易量也增加了11%。与其他金属市场的情况相似，伦镍的库存水平处于较低位置，然而，近几个月库存有所回升，预计未来两年库存将可能出现盈余。据伦敦金属交易所表示，已有两个新的镍品牌注册申请，这一举措将有助于提升伦敦金属交易所镍合约的流动性。
国际锡业协会市场情报主管指出，锡这种金属常被忽视。然而，其应用领域极为广泛，其中一半的锡被用于电气产品，渗透到我们生活的方方面面，比如在制造浮法玻璃、厨房中锡纸的包装、以及电子产品的锡焊料等方面。此外，锡的衍生物化学品也有超过100种用途，涵盖PVC管道、门窗等，锡无疑将成为未来不可或缺的金属产品。Simon指出，随着“后疫情”时代新常态的逐步形成，铅的需求复苏速度正在逐渐减慢；生产效率的迅猛增长即将告一段落；市场价格的波动性正逐渐减弱；地区间的供需失衡已经成为一种趋势；铅冶炼企业也出现了意外的减产现象；而铅价则持续保持在相对稳定的水平。
可持续发展
港交所的执行长指出，伦敦金属交易所持续努力，旨在为全球用户提供更多连接与互动的机遇，同时提升市场的透明度并强化价格形成机制。在去年，超过95%的于伦敦金属交易所登记的品牌均按时递交了相应的责任报告，而预计到本年度的尾声，所有在该交易所注册的品牌均需提交报告。伦敦金属交易所的CEO亦强调，推动可持续发展始终是其核心理念。该交易所的可持续发展部门负责人Alice Lim进一步阐述，近年以来，伦敦金属交易所持续投身于金属市场的可持续发展事业，具体举措包括2019年推出负责任采购规范、2021年启用数字化登记平台、2022年公布实现净零排放的宏伟目标等。淡水河谷公司负责金属业务的执行长强调，金属生产商亟需一个公开透明、流动性高且稳定的交易平台。他借鉴了去年镍价危机的教训，建议交易所应考虑推进更加现代化的改革。
葛红林强调，我国政府对于有色金属产业的持续发展给予了高度重视。在《有色金属行业碳达峰实施方案》的指导下，我国有色金属全行业正加速进行产业结构优化，广泛采用清洁能源，积极推动新能源材料的发展，不断提高再生有色金属的利用率，并且积极推动ESG治理，同时在全球范围内推广先进技术。
Alice Fox提出，能源转型将引发对能源需求的变化趋势。预计到2030年，随着能源转型的加速，铜的需求量将增至540万吨。为此，我们必须加强供应保障，这包括启动新的矿山项目、促进技术进步以及提升金属的再生利用率。另一方面，Joyce Li指出，能源转型将显著促进铝的需求量大幅上升，预计到2030年，全球汽车行业对铝的需求量将增加至450万吨。Blue的创始人以及董事会成员Nils指出，能源领域的变革对于经济增长至关重要，这促使了技术的进步。然而，能源变革面临着多方面的挑战，比如资金投入、规划审批、技术难题以及地缘政治因素等。对于能源转型来说，所需的金属材料供应正变得越来越复杂，众多金属产品正迅速发展，而近年来地缘政治的变动也在不断调整生产和消费的结构。
Simon Bond作为首席技术官，指出能源转型属于对金属需求量大的行业，对金属产量的提升提出了更高的要求。预计到2030年，锂的需求量将可能增加至原来的4.7倍，镍的需求量可能增至1.7倍，钴的需求量则可能增至2.2倍。若这些金属的供应无法满足需求的增长，很可能会引发结构性价格上涨。届时，锂的供应缺口可能达到180万吨，镍的供应缺口可能达到160万吨。徐基清指出，到了2022年，我国众多企业在海外投资的有色金属开发项目总额已经突破了千亿大关，达到1000亿美元之巨；在这些项目中，新能源领域的开发项目数量已达到140个。
电动汽车领域，我国出口量在2022年实现了显著增长，据预测，到2030年全球电动汽车的普及率将超过40%，这将催生多样化的需求增长。麦肯锡资深专家Ken指出，电池材料市场存在较大波动。电池材料中涉及多种金属，若要掌握电池金属市场的未来趋势，只需关注我国电动汽车市场的当前发展状况。目前市面上电池种类繁多，涵盖了锂电池、LMFP、LFP以及高镍电池等多种类型。随着电池技术的不断进步，我国已具备制造价格更低、续航更远、充电速度更快的电动汽车的能力。电池技术的持续演变，尤其是新型电池所采用的金属种类各异，对金属市场的发展产生了显著的影响。
麦格里商品顾问Jim提到，2023年电池市场增速有所减缓，尽管电池需求持续上升，但这种增长主要表现在消化库存方面。锂铁磷酸盐（LFP）电池的增速虽缓，但电动汽车市场的增长潜力依然十分可观。目前，中国和欧洲的电动汽车市场因政策支持而呈现出良好的增长态势，而美国2022年通过的降低通胀法案也将对国内电动汽车市场的发展产生重大推动作用。Jim与Ken观点相同，均强调电池原材料需求的核心在于电池类型的挑选，不同类型的电池在金属含量上有着显著的不同。目前市场上，除了普遍存在的高镍电池、锂电池、钴电池，高锰电池也有望成为电动汽车电池市场竞争的一员。在中国，锂的价格已经大幅下降，接近了底部，而钴的价格也因供应过剩而受到影响。
Blue研究部门负责人David分析认为，今年一月份电动汽车的销量有所下降，然而在接下来的几个月里，销量呈现了回升态势。纯电动车型在销量上依然保持着较高的增长速度，从2月到7月，其销量平均同比增长达到了47%。在全球电车市场方面，中国市场占据了上半年的大约48%，而美国市场则占据了大约15%。到2030年，电动汽车的市场份额预计将超过一半，与此同时，传统汽车的销量预计将减少28%。此外，他还指出，电池技术的进步，比如LFP和LFMP电池在中国市场的广泛应用，将显著影响对电池金属产品的需求。
徐基清强调，企业应当积极采纳ESG理念，承担起社会责任，共同打造企业社会价值，坚持发展与保护并行的策略，促进ESG在全球范围内的推广。企业还应秉持“人类命运共同体”的使命，引领国际秩序，以积极、包容、开放的态度，共同面对保护主义、民族主义和潜在风险的挑战。澳大利亚贸易投资委员会的贸易投资官员Ana指出，在全球迈向净零排放的大背景下，矿业领域亦面临着转型升级的挑战。为此，澳大利亚的矿业正在努力扩大生产规模，以迎合这一新的发展需求。澳大利亚在矿业可持续发展方面实施了六大策略，这些策略涵盖了多个方面：一是积极开发具有战略价值的矿产资源项目；二是致力于构建全球性的合作伙伴关系；三是与当地社区携手共进，实现共同繁荣；四是努力使澳大利亚成为全球ESG（环境、社会和治理）领域的佼佼者；五是加大基础设施和服务的投资力度；六是致力于提升工人的技能和能力。
Nils 观察到，实现净零排放已成为全球范围内的首要任务，众多行业亦在经历着变革。据首席运营官透露，2025年前，美国、英国、新加坡以及欧盟将强制要求公开碳排放数据，我国亦在考虑实施强制性的环境信息公开政策。自愿性碳排放报告将成为行业的新趋势，目前全球范围内已有超过一半的企业通过CDP平台公开了自身的碳排放状况。金属企业需关注供应链中的碳排放量测定，积极交换碳排放相关数据，并重视资源的回收与循环利用能力。
英国教会养老金委员会的首席投资官Adam C. T. 认为，全球各地对可持续发展的关注度日益提升，对矿业行业在此领域的进步亦抱有期望。然而，伴随矿山项目的规模增长，随之而来的潜在矛盾和挑战也随之增多，众多矿山不得不应对那些错综复杂的社区状况。投资者必须充分掌握这些信息以及相应的规范要求，并据此选择恰当的投资策略，从而在促进矿业企业的持续发展中发挥积极作用。Orion投资总监Jill建议，企业需预先制定一系列措施，涵盖公司治理、社区矛盾、环境风险等方面的预防机制，致力于防范、减轻风险，并努力将潜在挑战转变为发展机遇。企业责任资源中心的执行董事Phil强调，矿业生产必须确保公正与效率，矿业公司在开展商业活动时，必须考虑到当地公众的利益，否则将可能遭遇道路封锁、示威抗议以及工期延误等问题，从而导致成本的增加。智利铜业协会主席Máximo Matte强调，社会变革已然成为既成事实，社区民众的期待日益提升。消费者和投资者对于环保与社区建设的战略意义认识日益深刻。矿业企业必须更新观念，竭力保护生态环境和社区利益。同时，应加强行业与社区的紧密联系，携手探寻加速矿山项目审批流程的有效途径。
英美资源再生钢铁交易部的负责人Price指出，在大型钢铁企业中，对再生钢铁的应用尚存在一定程度的迟缓，但当前它们也开始运用再生钢铁期货合约来控制风险，并确保向客户持续提供可持续的物料。他强调，伦敦金属交易所推出的再生钢新品种合约表现十分出色，其成交量较去年同期增长了75%。葛红林强调，我国电解铝行业二氧化硫的排放浓度显著低于规定的特别排放限值，铜冶炼过程中的大气污染物排放浓度及总量均有显著降低，而且我国电解铝的电力消耗量已经连续20年保持全球最低水平。
(作者单位：五矿有色英国金属矿产有限公司）
